馬春陽

9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上表示，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。一是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利。二是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款。這也是央行首次設(shè)立支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

黨的二十屆三中全會提出，建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制。穩(wěn)定資本市場對穩(wěn)定市場預(yù)期、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)具有重要意義。今年下半年以來，受多重因素影響，A股市場表現(xiàn)較為疲弱，對實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)形成挑戰(zhàn)。進(jìn)一步維護(hù)好資本市場穩(wěn)定，對于鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢具有重要意義。

“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”是央行提升證券、基金、保險(xiǎn)公司資金獲取能力和股票增持能力的便利工具，符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，使用債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、中央銀行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，變現(xiàn)后可繼續(xù)投資股票市場。此舉可增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)獲取資金的便利性，且互換融資被限定于投資股票市場，可以更好發(fā)揮證券、基金、保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定市場作用。

值得一提的是，類似的互換工具在國內(nèi)外有不少成功經(jīng)驗(yàn)。美聯(lián)儲于2008年國際金融危機(jī)期間推出了定期證券借貸便利，允許一級交易商使用流動性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲借入流動性較高的國債，便于在市場上融資，起到了提振市場的效果，2020年疫情期間也再度啟用。

“股票回購、增持專項(xiàng)再貸款”則是較為傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行通過為發(fā)放“回購、增持股票貸款”的商業(yè)銀行提供低息的再貸款資金，激勵引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票，對不同所有制的上市公司都是適用的，有利于維護(hù)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

在股市表現(xiàn)較為低迷的背景下，推出支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有望為市場注入強(qiáng)勁動能和活力。一方面，兩個(gè)新工具可以為證券、基金、保險(xiǎn)公司的股票調(diào)倉、增持提供便利，有利于讓更多機(jī)構(gòu)中長期資金進(jìn)入市場發(fā)揮“穩(wěn)定器”“壓艙石”功能。另一方面，兩個(gè)新工具釋放出金融監(jiān)管部門強(qiáng)化政策協(xié)同、維護(hù)資本市場穩(wěn)健發(fā)展、著力推動全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的堅(jiān)定決心，對提振市場信心、穩(wěn)定市場預(yù)期具有積極意義。

央行創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場，充分體現(xiàn)了加大宏觀調(diào)控力度、增進(jìn)宏觀政策協(xié)同。通過央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)同配合，以及市場機(jī)構(gòu)的合作，這兩項(xiàng)工具將有力促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

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